Unternehmensanleihe

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Tagesgeld weymouthhotels.info Geld vermehren investieren in unternehmensanleihen mit System und in kurzer Zeit Die besten Tipps und Tricks weymouthhotels.info Gegensatz zur Rendite sind diese klar fixiert und hängen nicht von.

Ähnlich verhält es sich mit High-Yield-Anleihen, denn ein hoher Carry geht mit niedrigerem Rating, höherem Beta, geringerer Distance-to-Default, aber — und das ist der Unterschied zu Investment Grade — mit einer niedrigeren Duration einher. High-Carry-Bonds zeigen also nicht nur höhere Erträge, sondern sind auch substanziell risikoreicher als Low-Carry-Bonds.

Die einfache Definition berücksichtigt zwar durchaus den Credit-Spread, ignoriert aber die erwartete Veränderung des Spreads infolge des veränderten Investmenthorizonts. Wird etwa davon ausgegangen, dass der Credit-Spread sinkt, bedeutet das eine Erhöhung der erwarteten Rendite. Dies wird grundsätzlich der Normalfall sein, da die Credit-Spread-Kurve mit zunehmender Laufzeit steigt. Betrachtet man nun beim Set-up der Studie die zwölfmonatige Haltefrist, so muss man eine Erwartung in Bezug auf den Credit-Spread in einem Jahr entwickeln.

Somit rollen die Bonds im Jahresvergleich auf der Spread-Kurve hinunter. Ist hingegen die Spread-Kurve abwärts gerichtet, rollt die Anleihe die Kurve hinauf, sodass dieser Rollertrag dann negativ ist.

Dieser wird errechnet, indem die Veränderung des Credit-Spreads mit der Spread-Duration multipliziert wird, um den erwarteten Return aus der Rollung zu quantifizieren. Die Credit-Spread-Kurve Dies ist alles andere als einfach, da die Kurve für jeden Emittenten unterschiedlich verläuft.

Die meisten Emittenten haben zudem Bonds nicht entlang der gesamten Kurve ausstehend, und speziell im High-Yield-Markt haben Emittenten oft gar nur einen einzigen Bond platziert. Die Robeco-Fachleute behelfen sich damit, dass sie Anleihen von anderen vergleichbaren Emittenten zum Auffüllen der Lücken heranziehen.

Somit erhält man relative homogene Anleihengruppen. Dabei tritt zutage, dass der Einschluss des Roll-down-Effekts in den Carry die Volatilitätsdispersion teilweise verringert. So werden die Portfolios des ersten und zweiten Quintils High Carry weniger volatil, während die Portfolios des vierten und fünften Quintils Low Carry riskanter werden.

Jedenfalls zeigt sich in beiden Universen, dass das Portfolio mit dem höchsten Carry eben keine bessere Sharpe Ratio aufweist als die vier anderen Quintil-Portfolios. Basierend auf diesen Resultaten sollte also Carry keinesfalls als Faktor angesehen werden, der es wert ist, darauf ein Faktorportfolio aufzubauen. Die Robeco-Researcher geben dem Carry aber noch eine Chance, denn man könnte argumentieren, die Konstruktion der Carry-Portfolios sei naiv, man könnte ja die Portfolios auch auf eine risikoneutralere Art konstruieren.

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